王冬雷：亏损还敢玩资本 用别人的钱来圆自己的梦

8月8日至今，雷士照明闹剧高潮迭起但最终剧情缺任难以猜测。行业人士曾分析认为，这是一场资本家与创始人的阴谋战。也有媒体对此报道为：王冬雷是为了吞下雷士照明，为德豪润达的亏损填帐。事实上，德豪润达前不久发布的2014年半年报确实是给了“闹剧发起人”王冬雷一记响亮的耳光。半年报显示，若不是依靠6443.08万元这一部分的政府补贴，德豪润达上半年的盈利状况将在扭亏的泥潭里难以自拔。德豪的利润危机在剥离财政补贴后已经出现，如此的德豪润达何来赶走吴长江，强占雷士的勇气？ 　　

那些越亏越牛气的企业 　　

也许正是有了这样的投机主义，资本市场愈来愈发达的同时，让部分有概念且善于兜售的人，有机会用别人的钱来圆自己的梦。更有甚者，利用良好的概念，创立的公司虽未盈利甚至是亏损，却已然是市值数十亿、上百亿美金的上市公司，以下是网上流传的就是这样几家一直在逆流而上的企业。 　　

建立时间是1998年6月18号，依靠实体店经营的京东，从2004年1月正式做电子商务，直到2014年8月15日，京东商城交出了赴美上市之后的首份“成绩单”。财报显示，二季度京东交易总额达到630亿元，同比增长107%；净收入为286亿元，同比增长64%。按照美国通用会计准则，京东二季度净亏损高达5.825亿元，去年同期为2830万元。而媒体报道称，按9月8日收盘价，京东市值为398亿美元，从2011年算起，到2014年上半年，京东累计亏损达到7.9亿美元，其每亏损1美元换来的市值是50美元。 　　

而2004年10月28日，艺龙纳斯达克上市，发行ADS 4，602，547股，相当于9，205，094股普通股，每股ADS发行价13.50美元，融资6213.44万美元。到现在是已经上市有10个年头的公司。据了解，2013年的艺龙，经营亏损同比增速相当于营收增速的41%，增收的代价惨重。艺龙网2013年财报显示，虽然营收达到人民币10.1亿元，但净亏损1.68亿元。按9月8日收盘价，艺龙市值为6.4亿美元，从2011年算起，到2014年上半年，艺龙累计亏损达到4200万美元，其每亏损1美元换来的市值是15美元。 　　

除以上两家之外，58同城也是这样一个前景良好，当下亏损，但市值依旧不断走高的企业。数据显示，2011年58同城经营亏损增加7000多万美元，营收才增长了3000多万美元。2012年起情况开始好转，在营收保持快速增长的同时经营亏损收窄最终实现盈利。按9月8日收盘价，58同城市值为33.5亿美元，从2011年算起，到2014年上半年，58同城累计亏损达到9100万美元，其每亏损1美元换来的市值是37美元。 　　

根据解释，虽然现状不是很乐观，但是却因为行业不停在发展，使得人们对这些企业的未来预期越来越高，而且因为保障了社会的就业，维护了社会的部分供需平衡，于是就这样一路高走，反而渐渐出现了新的业绩，以证明了这场赌博的胜利。 　　

政府补贴也填不平德豪的窟窿 　　

目前，市值上涨企业众多，而led行业中，不少投资者根据财报标准对经过判断的企业不断加码，为了就是在以后的企业成长中，让其能够得到更多的回报。可见在今天如日中天的led产业中选择一只以后会下金蛋的企业也是一件豪赌之事。

今年以来，随着下游市场的全面启动，2009年正式兴起的LED产业终于到了开花结果的时刻，三安光电、德豪润达、阳光照明、利亚德等均已经成为各个领域的龙头，不仅在国内，在全球都已经具有十足话语权，中国已成为世界LED的制造中心。 　　

在市值方面，三安光电的总市值已经高达343亿元，成为板块内当仁不让的老大，公司也已经成为LED芯片产业规模前五的公司。德豪润达、士兰微、利亚德、勤上光电紧随其后。板块内超过50亿市值的公司已经达到九家，相对于整个电子行业，这并不多见，这也意味着LED产业在资本市场上分量十足。尤其德豪润达入主雷士，强强联合之际，看起来德豪将会发展更为良好，业界新的霸主也隐隐确立。

而与此同时，随着产业趋势越来越确定，LED板块在估值上的弹性已失去往日光辉。今年以来三安光电二级市场下跌13%，德豪润达上涨仅为2%。 　　

这两家企业均为LED的上游--芯片领域，作为产业前端，LED芯片面临较为严重的价格战问题，这也导致业内对企业的利润预期存有争议。2家对比，看起来德豪润达发展更为良好，但是，近期在入主雷士所发生的种种争端，让德豪润达之前所不为人知的一面开始展现出来，公开资料显示，从2010年至今，德豪润达已经实施了3次定增再融资，金额超过51亿，同时，德豪润达已建成八大产业基地，并形成了LED全产业链布局。不过由政府补助支撑了近六年时间的德豪润达，其LED产业发展却始终差强人意。 　　

今年上半年，德豪润达LED业务营收10.43亿元，比上年同期增长50.39%，占总体营收的54.18%。尽管销售创下历史新高且在经营比重上首超小家电业务，但毛利率却出现了4.55%的下滑。 　　

同时，德豪润达获得政府高额补助的92台MOCVD机台，目前只有58台投产(含6台研发机台)，产能利用率仅有63%。而行业相关数据却显示，受LED行业景气度回升影响，MOCVD设备产能利用率持续回升，已由2013年的74%提升到如今的85%。 　　

2013年年报显示，德豪润达定增募投的LED芯片、LED封装、LED照明、LED外延片等4个项目，全部未达到预计效益，其中前三个项目去年效益均为负值，合计亏损1.04亿元。 　　

今年2月份，德豪润达还以LED封装项目和LED外延片项目产能严重过剩，价格持续下跌的理由，通过了《关于变更部分募集资金用途及节余募集资金永久补充流动资金的议案》，终止实施LED封装项目及LED外延片项目，将其尚未使用的募资12163.83万元用于永久补充流动资金，LED芯片项目、LED照明项目及其他节余募资的427.79万元也全部用于永久补充流动资金。 　　

行业人士表示，自去年下半年开始，LED全行业利润复苏，不过在德豪身上依然体现不出来，德豪润达不停地募集资金，投入与产出始终不成比例，还是因为其产品本身缺乏竞争力，需求不大，产能过剩。 　　

整合不顺利真的是德豪亏损原因？ 　　

8月28日，德豪润达发布半年报。2014年上半年，德豪润达实现营业收入19.35亿元，比上年同期增长42.98%，其中，LED业务营收10.43亿元，比上年同期增长50.39%。报告期内，实现归属于上市公司股东的净利润3870.25万元，比上年同期下降23.36%。

其中需要强调的是，上半年公司计入当期损益的政府补助收入为6443.08万元。换句话说，若不是政府补助，德豪润达上半年的净利将亏损2572.83万元。德豪润达历年的财报显示，从2009年以来，公司获得的政府补助总额累计已高达近11.09亿元，比同期累计实现的净利润总额还多2.62亿元。 　　

仅今年上半年，国内LED芯片产能最大的三安光电获得的各项政府补贴就多达28项，共计1.96亿元。《中国经营报》记者统计了三安光电自2010年以来的财报，发现在这四年半的时间里，三安光电累计获得的政府补贴超过35亿元。若扣除政府补贴，三安光电此前的盈利状况同样会黯然失色。 　　

值得注意的是，随着LED产能的快速扩张并趋于饱和，政府补贴也在逐渐减少，相关企业的自身盈利能力成了迫切需要解决的问题。同时，随着LED照明市场从去年下半年开始爆发，LED上游企业也进入收获期，部分领军企业已开始逐渐摆脱对政府补贴的依赖 　　

补贴让德豪润达目前看起来很好，但是资本市场要想让投资者愿意对你的市值价码，更因该让企业自身发展更为良好，半年报披露，今年上半年，雷士照明的经销商体系为德豪润达实现销售收入1.2亿元，而按照此前协议，全年的意向销售总额约为人民币10亿元。这显然无法让德豪润达和王冬雷满意，用王冬雷的话说，“整合得很不顺利”。有业内人士表示，现在他已经入主雷士，如果王冬雷不能快速恢复雷士照明的生产和运营，确保对经销商的供货，原先对他持谨慎支持态度的经销商很可能会进一步分裂。最重要的是，如果王冬雷不能在雷士照明证明他的运营能力，很可能会给外界形成雷士照明离不开吴长江的印象，到那时候，他就彻底被动了。 　　

总结：

有人说，资本市场瞬息万变，而玩转资本市场的人，就算公司未有盈利，却在随着时间前行中，企业价值一路上扬。对于LED这个潜力行业来说，亏损是目前现状部分的体现，而市值虽是现有额度，用投资眼光看的是未来收益。在LED市场也是如此，随着禁白令、节能减排等一系列有利政策的出台，LED行业前景一片大好，促使大批企业跨界或者转型至LED行业。也正是因为这些利好，德豪润达才能在亏损的泥潭中把吴长江拉下马，王冬雷才敢挺直腰背，张口吞下雷士照明。

责任编辑:ZY    来源：OFweek半导体照明网